股数影响财务杠杆吗

影响公司经营杠杆和财务杠杆大小的因素有哪些?麻烦告诉我

1,财务杠杆关键影响因素是利息,经营杠杆则是固定成本。经营杠杆是指由于固定成本的存在,导致利润变动率大于销售变动率的一种经济现象,它反映了企业经营风险的大小。营业杠杆系数越大,经营活动引起收益的变化也越大;收益波动的幅度大,说明收益的质量低。而且经营风险大的公司在经营困难的时候,倾向于将支出资本化,而非费用化,这也会降低收益的质量。
财务杠杆则是由于负债融资引起的。较高的财务杠杆意味着企业利用债务融资的可能性降低,这可能使企业无法维持原有的增长率,从而损害了收益的稳定性;同时较高的财务杠杆也意味着融资成本增加,收益质量下降。故较高的财务杠杆同样会降低收益质量。2,如何平衡经营杠杆和财务杠杆对公司风险和收益的影响?企业财务风险的大小主要取决于财务杠杆系数的高低。一般情况下,财务杠杆系数越大,资本收益率对于息税前利润率的弹性就越大,如果息税前利润率上升,则资本收益率会以更快的速度上升,如果息税前利润率下降,那么资本利润率会以更快的速度下降,从而风险也越大。反之,财务风险就越小。财务风险存在的实质是由于负债经营从而使得负债所负担的那一部分经营风险转嫁给了权益资本。
当企业为扩大财务杠杆利益而增加负债比例的同时,必然给企业带来财务风险,就其产生的原因来看,财务风险主要有两种表现形式①现金性财务风险,即在特定时日,现金流出量超过现金流入量产生的到期不能偿付债务本息的风险。②收支性财务风险,即企业在收不抵支情况下出现的不能偿还到期债务本息的风险。企业如果一味追求获取财务杠杆的利益,便会加大企业的负债筹资。负债增加使公司的财务风险增大,债权人因此无法按期得到利息的风险相应增大,债权人将要求公司对增加的负债提供风险溢酬,这就导致企业定期支出的利息等固定费用增加,同时企业投资者也因企业风险的增大而要求更高的报酬率,作为对可能产生风险的一种补偿,便会使企业发行股票、债券和借款筹资的筹资成本大大提高。对于上市的股份公司来说,过高的负债率还有可能导致公司的股票价格的下跌,进而直接损失普通股股东的利益。从而会导致企业经营受到负面影响。
因此,企业的负债经营应把握好一个度,负债比应当保持在总资本平均成本攀升的转折点,而不能无限度的扩张。

财务杠杆作用的影响

财务杠杆 财务杠杆系数(DFL)= 息税前利润EBIT/(息税前利润EBIT—利息)
详解:
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论财务杠杆
财务杠杆是一个应用很广的概念。在物理学中,利用一根杠杆和一个支点,就能用很小的力量抬起很重的物体,而什么是财务杠杆呢?从西方的理财学到我国目前的财会界对财务杠杆的理解,大体有以下几种观点:
其一:将财务杠杆定义为“企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用“。因而财务杠杆又可称为融资杠杆、资本杠杆或者负债经营。这种定义强调财务杠杆是对负债的一种利用。
其二:认为财务杠杆是指在筹资中适当举债,调整资本结构给企业带来额外收益。如果负债经营使得企业每股利润上升,便称为正财务杠杆;如果使得企业每股利润下降,通常称为负财务杠杆。显而易见,在这种定义中,财务杠杆强调的是通过负债经营而引起的结果。
另外,有些财务学者认为财务杠杆是指在企业的资金总额中,由于使用利率固定的债务资金而对企业主权资金收益产生的重大影响。与第二种观点对比,这种定义也侧重于负债经营的结果,但其将负债经营的客体局限于利率固定的债务资金,笔者认为其定义的客体范围是狭隘的。笔者将在后文中论述到,企业在事实是上可以选择一部分利率可浮动的债务资金,从而达到转移财务风险的目的的。而在前两种定义中,笔者更倾向于将财务杠杆定义为对负债的利用,而将其结果称为财务杠杆利益(损失)或正(负)财务杠杆利益。这两种定义并无本质上的不同,但笔者认为采用前一种定义对于财务风险、经营杠杆、经营风险乃至整个杠杆理论体系概念的定义,起了系统化的作用,便于财务学者的进一步研究和交流。
我们在明确了财务杠杆的概念的基础上,进一步讨论伴随着负债经营的财务杠杆利益(损失)和财务风险、影响财务杠杆利益(损失)和财务风险的因素以及如何更好地利用财务杠杆和减少财务风险。
一、财务杠杆利益(损失)(Benefit on Financial Leverage)
通过前面的论述我们已经知道所谓财务杠杆利益(损失)是指负债筹资经营对所有者收益的影响。负债经营后,企业所能获得的利润就是:
资本收益=企业投资收益率×总资本-负债利息率×债务资本
=企业投资收益率×(权益资本+债务资本)-负债利息率×债务资本
=企业投资收益率×权益资本+(企业投资收益率-负债利息率)×债务资本 ①
(此处的企业投资收益率率=息税前利润÷资本总额,所以即息税前利润率)
因而可得整个公司权益资本收益率的计算公式为
权益资本收益率=企业投资收益率+(企业投资收益率-负债利率)×债务资本/权益资本 ②
可见,只要企业投资收益率大于负债利率,财务杠杆作用使得资本收益由于负债经营而绝对值增加,从而使得权益资本收益率大于企业投资收益率,且产权比率(债务资本/权益资本)越高,财务杠杆利益越大,所以财务杠杆利益的实质便是由于企业投资收益率大于负债利率,由负债所取得的一部分利润转化给了权益资本,从而使得权益资本收益率上升。而若是企业投资收益率等于或小于负债利率,那么负债所产生的利润只能或者不足以弥补负债所需的利息,甚至利用利用权益资本所取得的利润都不足以弥补利息,而不得不以减少权益资本来偿债,这便是财务杠杆损失的本质所在。
负债的财务杠杆作用通常用财务杠杆系数(Degree of Financial Leverage,DFL)来衡量,财务杠杆系数指企业权益资本收益变动相对税前利润变动率的倍数。其理论公式为:
财务杠杆系数=权益资本收益变动率/息税前利润变动率 ③
通过数学变形后公式可以变为:
财务杠杆系数=息税前利润/(息税前利润-负债比率×利息率)
=息税前利润率 /(息税前利润率--负债比率×利息率) ④
根据这两个公式计算的财务杠杆系数,后者揭示负债比率、息税前利润以及负债利息率之间的关系,前者可以反映出主权资本收益率变动相当于息税前利润变动率的倍数。企业利用债务资金不仅能提高主权资金的收益率,而且也能使主权资金收益率低于息税前利润率,这就是财务杠杆作用产生的财务杠杆利益(损失)。
二、财务风险(Financial Risk)
风险是一个与损失相关联的概念,是一种不确定性或可能发生的损失。财务风险是指企业因使用债务资本而产生的在未来收益不确定情况下由主权资本承担的附加风险。如果企业经营状况良好,使得企业投资收益率大于负债利息率,则获得财务杠杆利益,如果企业经营状况不佳,使得企业投资收益率小于负债利息率,则获得财务杠杆损失,甚至导致企业破产,这种不确定性就是企业运用负债所承担的财务风险。
企业财务风险的大小主要取决于财务杠杆系数的高低。一般情况下,财务杠杆系数越大,主权资本收益率对于息税前利润率的弹性就越大,如果息税前利润率升,则主权资本收益率会以更快的速度上升,如果息税前利润率下降,那么主权资本利润率会以更快的速度下降,从而风险也越大。反之,财务风险就越小。财务风险存在的实质是由于负债经营从而使得负债所负担的那一部分经营风险转嫁给了权益资本。下面的例子将有助于理解财务杠杆与财务风险之间的关系。
假定企业的所得税率为35%,则权益资本净利润率的计算表如表一:
项目 行次 负债比率
0% 50% 80%
资本总额 ① 1000 1000 1000
其中:负债 ②=①×负债比率 0 500 800
权益资本 ③=①-② 1000 500 200
息税前利润 ④ 150 150 150
利息费用 ⑤=②×10% 0 50 80
税前利润 ⑥=④-⑤ 150 100 70
所得税 ⑦=⑥×35% 52.5 35 24.5
税后净利 ⑧=⑥-⑦ 97.5 65 45.5
权益资本净利润率⑨=⑧÷③ 9.75% 13% 22.75%
财务杠杆系数 ⑩=④÷⑥ 1 1.5 2.14
假定企业没有获得预期的经营效益,息税前利润仅为90万元,其他其他条件不变,则权益资本净利润率计算如表二:
项目 负债比率
0% 50% 80%
息税前利润 90 90 90
利息费用 0 50 80
税前利润 90 40 10
所得税 31.5 14 3.5
税后净利 58.5 26 6.5
权益资本净利润率5.85% 5.2% 3.25%
财务杠杆系数 1 2.25 9
对比表一和表二可以发现,在全部息税前利润率为15%的情况下,负债比率越高,所获得财务杠杆利益越大,权益资本净利润越高。在企业全部资本息税前利润率为9%的条件下,情况则相反。以负债比率80%为例,全部资本息税前利润率比负债成本每提高一个百分点,权益资本净利润率就会提高3.25个百分点〔(22.75%-3.25%)÷(15%-9%)〕,全部资本息税前利润率比负债成本每降低一个百分点,权益资本净利润率则下降3.25个百分点。如果息税前利润下降到某一个特定水平时(以全部资本息税前利润等于负债成本为转折点),财务杠杆作用就会从积极转化为消极。此时,使用财务杠杆,反面降低了在不使用财务杠杆的情况下本应获得的收益水平,而且越是较多使用财务杠杆,损失越大。在息税前利润为90万元,负债比率80%的条件下,财务杠杆系数高达9,就是说,如果息税前利润在90万元的基础上每降低1%,权益资本净利润将以9倍的速度下降,可见财务风险之高。如果不使用财务杠杆,就不会产生以上损失,也无财务风险而言,但在经营状况好时,也无法取得杠杆利益。
三、影响财务杠杆利益(损失)和财务风险的因素
由于财务风险随着财务杠杆系数的增大而增大,而且财务杠杆系数则是财务杠杆作用大小的体现,那么影响财务杠杆作用大小的因素,也必然影响财务杠杆利益(损失)和财务风险。下面我们分别讨论影响两者的三个主要因素:
1、息税前利润率:由上述计算财务杠杆系数的公式④可知,在其他因素不变的情况下,息税前利润率越高,财务杠杆系数越小;反之,财务杠杆系数越大。因而税前利润率对财务杠杆系数的影响是呈相反方向变化。由计算权益资本收益率的公式②可知,在其他因素不变的情况下息税前利润率对主权资本收益率的影响却是呈相同方向的。
2、负债的利息率:同样上述公式②④可知,在息税前利润率和负债比率一定的情况下,负债的利息率越高,财务杠杆系数越大,反之,财务杠杆系数越小。负债的利息率对财务杠杆系数的影响总是呈相同方向变化的,而对主权资本收益率的影响则是呈相反方向变化。即负债的利息率越低,主权资本收益率会相应提高,而当负债的利息率提高时,主权资本收益率会相应降低。那种认为财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险是片面的观点。
3、资本结构:根据前面公式①②可以知道,负债比率即负债与总资本的比率也是影响财务杠杆利益和财务风险的因素之一,负债比率对财务杠杆系数的影响与负债利息率的影响相同。即在息税前利润率和负债利息率不变的情况下,负债比率越高,财务杠杆系数越大;反之,财务杠杆系数越小,也就是说负债比率对财务杠杆系数的影响总是呈相同方向变化的。但负债比率对主权资金收益率的影响不仅不同于负债利息率的影响,也不同于息税前利润率的影响,负债比率对主权资本收益率的影响表现在正、负两个方面,当息税前利润率大于负债利息率时,表现为正的影响,反之,表现为负的影响。
上述因素在影响财务杠杆利益的同时,也在影响财务风险。而进行财务风险管理,对企业来讲是一项极为复杂的工作,这是因为除了上述主要因素外,影响财务风险的其他因素很多,并且这其中有许多因素是不确定的,因此,企业必须从各个方面采取措施,加强对财务风险的控制,一旦预计企业将出现财务风险,就应该采取措施回避和转移。
回避财务风险的主要办法是降低负债比率,控制债务资金的数额。回避风险的前提是正确地预计风险,预计风险是建立在预计未来经营收益的基础上的,如果预计企业未来经营状况不佳,息税前利润率低于负债的利息率,那么就应该减少负债,降低负债比率,从而回避将要遇到的财务风险。转移风险是指采取一定的措施,将风险转移他人的做法,其具体做法是通过选择那些利率可浮动,偿还期可伸缩的债务资金,以使债权人与企业共担一部分财务风险。此外,财务杠杆作用程度的确定除考虑财务杠杆利益(损失)和财务风险之外,还应注意经营杠杆联合财务杠杆对企业复合杠杆和复合风险的影响,使之达到一定的复合杠杆作用,根据经营杠杆的不同作用选择不同的财务杠杆作用。
综上所述,财务杠杆可以给企业带来额外的收益,也可能造成额外损失,这就是构成财务风险的重要因素。财务杠杆利益并没有增加整个社会的财富,是既定财富在投资人和债权人之间的分配;财务风险也没有增加整个社会的风险,是经营风险向投资人的转移。财务杠杆利益和财务风险是企业资本结构决策的一个重要因素,资本结构决策需要在杠杆利益与其相关的风险之间进行合理的权衡。任何只顾获取财务杠杆利益,无视财务风险而不恰当地使用财务杠杆的做法都是企业财务决策的重大失误,最终将损害投资人的利益。

影响财务杠杆的因素有哪些

影响财务杠杆的因素包括:企业资本结构中债务资金比重;普通股盈余水平;所得税税率水平。其中,普通股盈余水平又受息税前利润、固定性资本成本高低的影响。债务成本比重越高、固定的资本成本支付额越高、息税前利润水平越低,财务杠杆效应越大,反之亦然。

影响财务杠杆因素没有普通股股利,为什么书上写的影响财务杠杆因素包括:普通股收益水平?

因为这要看财务杠杆的原始公式,财务杠杆=每股收益变化/息税前利润变化,再结合一下经营杠杆可以推导出联合杠杆。

谁知道“论财务杠杆对企业价值的影响”

财务杠杆对企业价值的影响程度如何?这个问题一度成为资本结构研究的焦点。对该问题的回答在一定程度上可以反映企业财务管理是不是以最优目标作为理财目标,实现了企业价值最大化。
一、财务杠杆及其测量
从物理学的角度讲,杠杆是增加力的一个装置。在经济领域,一般地讲,公司在经营中总会发生借入资金。公司负债经营,不论利润多少,债务利息是不变的。当利润增大时,每1元利润所负担的利息就会相对地减少,从而使公司股东收益有更大幅度地提高。这种债务对股东收益的影响称作财务杠杆。当然,如果利润低于一个一定的数值,那么,杠杆将减少而不是增加股东的收益。如果将引入杠杆后所可能导致的股东收益的变异看成股东收益风险的增加,财务杠杆就是一把双刃剑:即它在增加股东预期收益的同时也增加了其收益的风险。所以在财务管理中,一个十分重要的问题就是区分什么时候的杠杆是有利的,什么时候是不利的。
财务杠杆可以用多种方式加以测量,通常用财务杠杆系数表示,即普通股每股收益的变动率除以息税前盈余的变动率,公式还可进一步简化为息税前盈余除以税前盈余。在企业的资本只包含纯债务与纯权益的简单情况下,还可以用如下几个比率表示财务杠杆:
1.用市场价值表示的债务与权益之比;
2.用市场价值表示的债务与总资本之比;
3.债务利息与净营业收入之比;
4.总资产与权益之比。
二、财务杠杆对企业价值影响的理论观点
财务杠杆对企业价值的影响,不同的理论提出了不同的观点:
1.净收益理论。此理论认为负债可以降低企业的资金,负债程度越高,企业的价值越大。即只要债务成本小于权益成本,权益成本保持不变,债务融资数量的增加就不影响权益融资的成本,那么总资本成本会直接随财务杠杆的运用而发生变化,这样企业的全部市场价值在同一时间区段内直接随财务杠杆而变化。
2.营业收益理论。此理论认为债务融资数量的增加会使权益融资的成本上升,这样,增加债务融资而使成本降低的效果与由此引起的权益成本上升的效果正好相互抵消,而使总资本成本保持不变。
3.传统理论。此理论介于上述两种结论之间,认为一定程度财务杠杆的使用虽然会使权益成本上升,但其上升的幅度很小,不至于冲抵债务使用的全部效果。所以在一定的范围之内,财务杠杆的使用是有利的。
4.MM理论。莫迪利亚尼和米勒(简称MM)在1958年的研究中所从事的分析和部分实证研究认为,当公司不存在收入所得税时,公司的资本成本及其市场价值与所采用的财务杠杆无关。
很显然,各种理论为企业融资决策提供了有价值的参考,可以指导企业的决策行为。但由于融资活动本身和外部环境的复杂性,财务杠杆对企业价值的影响还需相关管理人员结合现实情况作出进一步的关注和研究。
三、我国上市公司财务杠杆对企业价值的影响
1.公司有无限增加债务水平的动机。因为我国的利率体系没有市场化,债务的边际成本不会随着融资的数量而上升,即使财务杠杆超过了一定的数值,公司债务资本成本也不会上翘,而是一直保持水平状态,并且公司债务约束大多来自于外部,即行政指令、个人关系和国家政策等,所以公司有无限增加债务水平的动机。
2.公司在上市之初普遍对债务进行剥离。虽然债务的成本不随债务的数量而上升,但权益的成本却会因债务数量而发生变化。个别公司的债务数量超过了一定的度,使其运营风险加大,权益资本的成本也加大了。正因如此,通常公司在上市之初要对债务进行剥离。
3.有配股权的上市公司,运用财务杠杆可提升企业价值。对于满足配股要求的上市公司,其财务杠杆是有利的,其最优财务决策不单纯是通过配股来筹集资金而扩大资本规模,而是在配股的同时增加其负债的数量以保持或扩大其杠杆力,达到最大限度地利用财务杠杆增加其股东利益的目的,即增加债务融资可以使企业的收益更大。相反,对于那些不具备配股资格的上市公司而言,收益能力小于其负债的平均利率,其财务杠杆是不利的,这时加大的杠杆力会使其净资产收益率的状况进一步恶化,因此不宜采用进一步的债务融资,而应减少不利杠杆的效果,采用权益融资的方式得到外部资金。
综上,上市公司只有积极关注和研究财务杠杆及其对企业价值的影响,正确区分判断有利或不利的财务杠杆,加以科学利用,才能实现企业价值最大化的理财目标.

财务杠杆对企业资本结构决策有何影响

引言杠杆效应,是指固定成本提高公司期望收益,同时也增加公司风险的现 象,杠杆具有放大赢利波动性的作用。企业筹资方式的选择往往会使企业产生 固定性的筹资成本比如债务利息或优先股股利。当企业现金流不能应付这些到 期的固定性筹资成本时企业将丧失偿债能力,这就是财务风险。例如2007 美国次贷危机对我国很多企业造成了毁灭性的打击,2008年上半年,全国就有 6.7 万家规模以上中小企业倒闭。温州30 万家制造企业中的20%处于停产和半 停产状态,并有4 万家企业倒闭;东莞关停、转移外资企业就有405 家,同比 上升36.4%[2]。其深层次的原因是人们只盯住了杠杆的更大收益而忽视了由此 带来的风险,当风险释放的时候企业无力承受。悲惨的事例教育我们不能盲目 的追求杠杆效应的最大化,应将杠杆效应与风险因素综合考虑,使企业能从容 应对风险,不至于倒闭破产。什么样的资本结构是企业最佳资本结构?这将是 本文的介绍重点。 财务杠杆简介1.1 财务杠杆定义财务杠杆是指由于固定债务的存在而导致企业息税前利 润变动引起普通股每股收益产生更大变动的杠杆效应。当企业存在债务融资时 就会产生财务杠杆效应。如果负债经营使得企业每股利润上升,便称为正财务 杠杆;如果使得企业每股利润下降,通常称为负财务杠杆[3]。财务杠杆的大小 通常用财务杠杆系数表示,它是企业计算每股收益的变动率与息税前利润的变 动率之间的比率。财务杠杆系数越小,表明财务杠杆作用越小,财务风险也就 越小。 DFL== 式中:DFL——财务杠杆系数;Δ EPS——普通股每股收益变动额;EPS—— 变动前的普通股每股收益;Δ EBIT——息税前盈余变动额;EBIT——变动前的 息税前盈余。 上述公式可以推导为: DFL= 为债务利息;PD为优先股股利;T 为所得税税率。 1.2 财务杠杆收益A、B、C 三家业务相同的公司,相关财务资料如表1。 可以看出完全没有负债融资的A公司相对于有债务融资的B、C 司,当息税前利润增加1倍时,每股收益也增加了1 倍,说明每股收益与息税 前利润同步变化,没有显现出财务杠杆效应。而B、C 公司每股收益分别增长了 116%和154%,显示出财务杠杆效应。同时由于B、C 公司资本结构的不同(B、 公司资产负债率为20%、50%),他们的每股收益变化率为116%和154%,说明资产负债率越高的公司财务杠杆效应越明显。随着债务利息的增加,企业面临 的现金危机也在增加,同时财务风险也增大。 企业是可以通过不同的筹资渠道来调整企业的负债比率,通过合理安排资 本结构,适度负债,使财务杠杆利益抵消风险增大所带来的不利影响。 资本结构简介2.1 资本结构含义企业资本由负债和权益构成,短期资金需要量和筹集方 式经常变化,且在整个资金中所占比重不高,因此将短期资金作为营运资金管 理。因此长期债务与权益资本的组合形成了企业的资本结构。债务融资一方面 可以实现抵税收益,但在增加债务的同时也会加大企业的风险,并最终要由股 东承担风险的成本。企业资本结构决策的主要内容是权衡债务的收益与风险, 实现合理的目标资本结构,实现企业价值最大化。 2.2 资本结构决策资本结构决策有不同的方法,常用的方法有资本成本比 较法与每股收益无差别点法,其中资本成本比较法以资本成本作为选择标准, 计算过程简单,这种方法只是比较了各种融资组合方案的资本成本,而没有考 虑不同融资方案带来的财务风险,本文重要介绍第二种方法即:每股收益无差 别点法。 每股收益无差别点法以不同融资方案下企业的每股收益相等为基础,通过 比较在企业预期盈利下的不同融资方案的每股收益,进而选择每股收益最大的 融资方案。 每股收益无差别点的计算公式如下: EPS== 式中:EPS 为每股收益;N 为筹资后的发行在外的普通股股数。 以上述A 公司为例,假定A 公司息税前利润为15 万,需追加资本50 有三种筹资方式:一是全部发行普通股:增发25000 股,每股20 元,这时每股收益1.5 二是全部发行长期债券:债务利率7%,利息35000元,这时每股收益1.725 三是全部发行优先股:优先股股利10%,优先股股利50000元1.25 示可以看出当企业预期息税前利润大于10.5万元时,采用长期债务 融资比采用普通股融资的每股收益大,当企业预期息税前利润大于20 万元时, 采用优先股融资比采用普通股融资的每股收益大。同时可以看出无论企业息税 前利润多大时,采用长期债务融资都比采用优先股融资的每股收益大。由于A 企业预期息税前利润15 万,通过对每股收益无差别点比较A 企业应该采用发行 长期债券融资方式。